可以看到，在宏观热点事件发生时，两者通常会出现强力相关性：例如，2020年新冠疫情后的市场复苏期间，两者都出现了显著的上升趋势。这可能反映了在宽松货币政策背景下，投资者对风险资产的需求增加。

然而，在其他时间段（如2022年），比特币和纳斯达克的走势差异较大，显示出相关性的减弱，尤其是在只针对于加密市场发生的黑天鹅事件的时间段，比特币会出现单边暴跌。

当然，在周期性的回报率上，比特币完全可以做到甩纳指三条街。但是，单纯从价格相关性的数据来看，两者的相关性确实在不断增强。

WisdomTree发布的一则报告也提到了类似观点，报告的观点是：尽管比特币与美股的相关性从绝对值上来说不高，但是在近期这一相关性低于标普500指数与美国国债的回报相关性。

全球范围内数万亿美元的资产以标普500指数作为基准或试图追踪其表现，使其成为全球最受关注的指数之一。如果能够找到一种资产，其回报率与标普500指数之间具有-1.0（完全反向）、且相对稳定的相关性，那么这种资产将备受追捧。这种特性意味着，当标普500指数表现为负时，这种资产有可能提供正回报，展现出对冲特性。

尽管股票通常被视为风险资产，美国国债则被许多人认为更接近于“无风险”资产。美国政府可以通过印钞履行债务义务，尽管美国国债，尤其是期限较长的国债，其市场价值仍可能存在波动。2024年的一个重要讨论点是标普500指数与美国国债的相关性系数正在接近1.0（正相关1.0）。这意味着两类资产可能在同一时间段内同时上涨或下跌。

资产同时上涨或下跌与对冲的初衷正好相反。这种现象类似于2022年，当年股票和债券同时录得负收益，这违背了许多投资者对分散风险的预期。

比特币目前并未表现出强烈的对标普500指数回报率的对冲能力。从数据来看，比特币与标普500指数的相关性并不显著。然而，近期比特币与标普500指数的回报相关性低于标普500指数与美国国债的回报相关性。如果这一趋势持续下去，比特币将引起更多资产配置者和投资者的关注，并在时间中逐步成为一个更有吸引力的投资工具。

从这一角度而言，与无风险资产美国国债相比，比特币只需要做那个“跑的比美国国债更快”的避险资产就足够了，投资者会自然而然选择比特币作为投资组合里的一项。

图表展示了2022年比特币价格与标普500指数之间的50天滚动相关性。从平均水平来看，相关性约为0.1，高点超过0.4，低点则低于-0.1。来源：WisdomTree

机构持仓：ETF占比越来越大

机构投资者在比特币市场中的作用越来越重要。截至目前，比特币的持仓分布显示出机构对其市场影响的显著提升，这种集中化趋势可能进一步推动比特币与美股走势的关联性。以下是具体分析：

根据数据，比特币目前已开采1990万枚，总量为2100万枚，因此剩余110万枚尚未开采。

在已开采的比特币中，超过5年的前1000个休眠地址的持仓占比为9.15%，相当于约182万枚。这部分比特币通常不会进入流通市场，实际上降低了市场的活跃供应量。

此外，根据Coingecko数据，包括Microstrategy在内的前20家上市企业持仓占比为2.63%，约为52万枚，其中仅Microstrategy一家就持有比特币总量的2.12%（约44万枚）。

另一方面，根据The Block的数据，截止本文写作时间，所有ETF的机构持仓目前达到了117万枚。

由此可见，ETF机构目前已控制了比特币流通量的6.67%，这一比例在未来随着更多机构介入可能进一步上升。从去年同期到今年，我们可以发现来自于交易所的份额被显著压缩，而来自于ETF的份额进一步增长。