以太坊（Ethereum）的代币供应量已攀升至 2023 年 1 月以来的最高值，与 2022 年 9 月 15 日进行合并升级（The Merge）前的水平相当。

根据 ultra sound money 的数据，目前以太币（ETH）的供应量约为 1.205 亿颗，比合并升级当天的供应量高出约 383 ETH。

加密货币研究机构 Presto Research 的分析师 Jaehyun Ha 在接受《The Block》采访时表示，以太币的供应膨胀与去年 3 月的 Dencun 升级有关，他认为以太坊的「超音波货币」（Ultrasound money）叙事可能受到威胁。

自 2022 年 The Merge 升级后，以太币供应量一直在下降，于 2024 年 4 月降至约 1.20,064,500 ETH 的低点，但随后很快地反弹并开始稳步上升（Dencun 升级发生在同年 3 月）。

Ha 解释说，在 Dencun 升级之前，以太坊用户在发送交易时所需支付的费用是按照 Gas Price（燃料价格）乘以 Gas 数量计算的，其中很大一部分会透过销毁机制被移除。

「随著 Dencun 升级的引入，以太坊增加了对 blob 交易的支援，旨在更有效率地处理大型资料负载（特别是 Layer 2）。」Ha 表示：「这些交易使用一种称为『blob gas』的独立费用单位，它与一般交易所适用的标准 Gas 费用不同。」

Ha 指出，这项改变导致了被销毁的费用比例下降，因为大量交易活动转向了 blob 交易，「这种费用销毁的减少意味著，即使整体网路活动仍然保持高水平或有所增长，过去限制 ETH 净供应的平衡效果现在变得不那么明显了」。

DeSpread Research 研究员 Byoungjoon Kim 也认为 Dencun 是以太币供应膨胀的主因，并提到许多用户和流动资金已经随著迷因币行情的升温转向 Solana 网路以及 Dencun 升级后兴起的许多二层网路（Layer 2）。

尽管如此，Presto 的 Ha 表示 ETH 供应量的激增并不是一个立即需要担心的问题，因为还没有看到以太坊网路活动下降的状况。然而，他补充说，「重要的『超音波货币』叙事可能面临威胁」。

「定于今年上半年进行的 Pectra 升级预计包括一项将进一步增加 Blob 目标和最大限制的 EIP，这可能导致更大的供应膨胀。」

另一方面，DeSpread 的 Kim 认为，以太币供应量的持续增加可能会在长期内对该网路的安全性构成负面影响，因为在 PoS（权益证明）机制下，以太币的价格与网路安全性直接相关。

与此同时，以太坊社群在周二达成共识，决定将网路的 Gas 上限从 3000 万提升到 3600 万 gas 单位的最大容量，这是自 2021 年以来的首次调整。提高 Gas 上限（单个区块内所有交易可消耗的最大 Gas 数量）旨在增强该网路的可扩展性。